2、布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴容，光伏級三氯氫硅擴產(chǎn)在即；

3、布局氣凝膠業(yè)務(wù)，打造新成長極；

4、公司業(yè)績有望持續(xù)快速提升。

一、功能性硅烷龍頭企業(yè)，盈利能力快速提升

晨光新材是我國功能性硅烷領(lǐng)軍企業(yè)，可實現(xiàn)功能性硅烷氯資源充分循環(huán)，成本優(yōu)勢明顯。截至2021年底，公司功能性硅烷產(chǎn)能為6.6萬噸，同比+76%，2021年公司產(chǎn)量為4.3萬噸，產(chǎn)量同比+39%。

2022年公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率進一步提升，同時布局多項產(chǎn)能建設(shè)，在行業(yè)高景氣度下快速擴產(chǎn)鞏固優(yōu)勢，公司未來業(yè)績有望實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。2022年7月22日公司發(fā)布2021H1經(jīng)營情況公告，預(yù)計實現(xiàn)營收約10.95億元，同比增長約70%，實現(xiàn)歸母凈利潤約4.09億元，同比增長約153%。

二、布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴容，光伏級三氯氫硅擴產(chǎn)在即

預(yù)計2025年中國功能性硅烷市場規(guī)?？蛇_(dá)74億元，對應(yīng)2021-2025年CAGR為8.8%。公司功能性硅烷至2025年有效產(chǎn)能約為28萬噸，居行業(yè)內(nèi)首位。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷擴容，種類豐富，抗風(fēng)險能力提升。

三氯氫硅產(chǎn)能計劃于2024年擴產(chǎn)至32萬噸，其中20萬噸屬光伏級產(chǎn)品，在行業(yè)高景氣下將帶來盈利能力提升，工業(yè)級三氯氫硅擴產(chǎn)為下游功能性硅烷生產(chǎn)做保障，同時三氯氫硅副產(chǎn)四氯化硅為正硅酸乙酯、氣凝膠產(chǎn)品發(fā)展做鋪墊。

三、布局氣凝膠業(yè)務(wù)，打造新成長極

氣凝膠在油氣、建筑、新能源電池上有廣闊的應(yīng)用空間，預(yù)計2025年我國氣凝膠材料市場空間為126-161億元，樂觀估計，對應(yīng)2021-2025年CAGR為41%。公司氣凝膠產(chǎn)能擴張迅速，規(guī)劃產(chǎn)能總計約為7.7萬噸，根據(jù)產(chǎn)能建設(shè)進度情況，預(yù)計2025年底公司有效產(chǎn)能達(dá)到4.2萬噸，在未來行業(yè)發(fā)展競爭中，有望憑借完整產(chǎn)業(yè)鏈獲取較低的生產(chǎn)成本，取得競爭優(yōu)勢。

四、公司業(yè)績望持續(xù)快速提升

中信證券預(yù)計，公司2022-2024年歸母凈利潤為7.93/9.12/12.71億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為3.30/3.80/5.29元。結(jié)合PE及PEG估值方法，給予公司目標(biāo)價50元，對應(yīng)2022年15倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司產(chǎn)能擴張，功能性硅烷與氣凝膠均有較多產(chǎn)能釋放，單位生產(chǎn)成本降低，規(guī)模優(yōu)勢逐漸凸顯，有望進一步鞏固龍頭地位。